M&A Community no Brasil – Ed. #88 (stage)

Se fosse para resumir o momento em uma frase, seria: “os tradicionais estão saindo da zona de conforto”. 

O Brasil continua sendo uma alternativa atraente para investidores estrangeiros, mas existem perigos ocultos (especialmente para o middle market) que podem estragar a festa de quem está tentando fazer negócio. 

Em termos de deals que aconteceram nessa semana, o recado é: os ativos continuam girando. E quem estiver pronto para se mexer, vai encontrar espaço. 

O exemplo está nos nossos destaques da semana.

1. Com BRL 1,2 bi em jogo, a Ineer, braço de energia do Grupo Mendes, já soma 235 MWp em geração solar e agora está se acelerando com a compra de 18 usinas da Navi Capital. E o plano é claro: crescer (e rápido).
2. Já nos serviços financeiros, o Itaú passou adiante BRL 2 bi da Intercement para os bondholders, que agora esperam uma ida (forçada) à mesa de negociação. Ao mesmo tempo, o Bradesco devolveu o Ibi para a C&A, embolsando BRLm 650 na transação.
3. Na tecnologia aquela tendência de grandes tickets continua mandando, mas a Dimensa foi um pouco longe demais. Eles pagaram caro pela Agger (4,3x receita) e chamaram atenção. O movimento vem junto da contratação do Morgan Stanley para a possível venda da participação da Totvs na JV.

Boa leitura!

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Você já usa IA nos seus deals?

Se a sua resposta é não, você está ficando para trás. 

Você sabe que o futuro está na IA, mas como separar o verdadeiro valor da tecnologia para o M&A de todo hype e marketing que está rolando?

A comunidade europeia da M&A Community vai se reunir no dia 16 de julho para compartilhar exemplos, cases e muita experiência sobre como a inteligência artificial está ajudando desde a identificação de oportunidades até o due dilligence.

Entre os destaques da agenda, estão:

🤖Como agentes de IA estão otimizando M&A em 2025

📚Exemplos e estudos de caso de IA

🔮Como a IA continuará a transformar o dealmaking em 2026?

❓Perguntas e Respostas

Garanta sua vaga! O evento é online e gratuito.

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Deals Highlights

Entre 12 e 24 de junho

Número de deals identificados: 27

Valor total divulgado: BRL 2.05 bi

O novo ritmo do M&A global anda na linha tênue entre oportunidades e perigos ocultos

Os últimos relatórios do mercado confirmam o ritmo do M&A nessa primeira metade do ano: lento. Entre janeiro e maio, a Kroll aponta que o mercado de M&A realizou 549 transações, valor ligeiramente inferior àquele que vimos em 2024 (562). Isso não é novidade. A gente já esperava que a banda iria tocar assim durante o período.

Também não é surpresa o dos megadeals, que já discutimos com mais detalhes na Edição #87. Mas ter tickets maiores não ameniza o possível problema que é a quantidade menor de deals. A queda contínua ligeira, mas a volatilidade mês á mês de 2025 ameaça desenhar uma tendência onde a quantidade de deals represados se torna grande demais para ignorar.

O middle market, que geralmente podemos creditar pela quantidade de transações, parece estar sofrendo com o estresse da incerteza. A expectativa é que o potencial represado encontre espaço para correr no próximo período e começo de 2026. Mas as expectativas econômicas brasileiras e a crescente inquietude do período eleitoral vão continuar sendo desafios.

Em um cenário global, o contexto que temos é:

Na análise setorial, IA impulsiona Tech e 5 setores são responsáveis por metade das transações

A inteligência artificial continua sendo a menina dos olhos dos investidores, atraindo aportes não só nos EUA (com Anthropic e Infinite Reality), mas também em outras regiões, como o Brasil. E, como esperado, os resultados dos primeiros 5 meses do ano foram fortemente tensionados pela tendência. 

Entre os insights, a Kroll trouxe que:

• Liderança (15,4%) do setor de Software/ TI;
• Principais 5 setores concentram 49% das operações;
• Fora o impulso de tech, dominaram os tradicionais setores de atividade no Brasil.

Quando falamos de expectativas, alguns setores encontram um oceano azul para novas oportunidades. 

1. Em consumo e varejo, o relatório Global Consumer & Retail M&A Outlook 2025 aponta que o foco deve ser “core is the deal”: empresas reavaliando portfólios, se desfazendo de ativos periféricos e concentrando capital nos negócios mais rentáveis. A onda de trocas de liderança em grandes players em 2024 também deve influenciar novas estratégias. Com o cenário macro ainda incerto, a expectativa é de um aumento nas chamadas bolt-on acquisitions (aquisições menores, mais seguras e cirúrgicas) como forma de crescer sem apostar tudo num único movimento.
2. Em Mineração, apesar da queda geral de 6% no M&A, a mineração registrou seis negócios no 1T25, o dobro de 2024, com 3 megadeals puxando o ritmo. Essa tração pode se extender para o próximo período, com minerais estratégicos puxando o trem. 

Brasil ainda é terra de oportunidades

E agora, quais são as expectativas? 

No Fin4She Summit 2025, Ana Madeira (Morgan Stanley) resumiu: “O Brasil não é o vencedor do cenário global, mas é um dos que têm perdido menos.” E esse 

O combo de juros altos, câmbio competitivo e soft commodities em alta tem gerado uma proposta atrativa de carry com fundamento. E o investidor estrangeiro entendeu o recado: de abril a junho, mais de BRL 20 bi entraram na B3, mirando empresas com geração de caixa, disciplina financeira e dividendos claros.

• A UBS elevou sua recomendação para o Brasil de neutra para overweight, com base em três pilares: fim do ciclo de alta da Selic (agora em 15%), possível virada política em 2026 e valuations 28% abaixo da média da década. Na visão do banco, isso pode destravar valor tanto na renda variável quanto no mercado de crédito.
  • A leitura também é favorável para M&A. Com a taxa de desconto no topo e ativos negociando abaixo do histórico, o cenário é ideal para quem quer comprar (e com fluxo estrangeiro voltando à B3, a disputa por bons targets pode esquentar).

Mas o alerta é unânime: não há espaço para deslizes. “O investidor está menos disposto a pagar por promessas”, disse Marília Guimarães (PetroReconcavo). Natalie Victal (SulAmérica) reforça: “Estamos no jogo, mas a disciplina será a chave para continuar nele.”

No xadrez emergente, o Brasil virou uma peça interessante. Mas qualquer movimento em falso (especialmente no fiscal) pode tirar o país do tabuleiro.

Quer um exemplo desses “perigos ocultos”. Basta voltar a olhar para o fluxo de M&A travado no primeiro semestre. 

Apesar do rali da Bolsa, o deal-flow ficou para trás. 

Entre janeiro e maio, o Ibovespa acumulou alta de 14,07%, puxado por saltos pontuais (5,00% em janeiro, 5,86% em março e 2,99 % em abril), que compensaram as quedas de fevereiro e de dezembro passado. 

Esse desempenho, acompanhado de dois aumentos sucessivos da Selic, fez com que  mercado lesse a alta de meio ponto em maio como o provável fim do ciclo, o que ajudou a manter o índice no azul. Mas lembra de falarmos do middle market estar sofrendo?

Bem, esses resultados não bastaram para destravar o middle market, onde a alavancagem pesa mais.

Esse contraste entre bolsa aquecida e deal-flow morno se explica pelo custo de capital. A Selic acima de 14% encarece dívidas estruturadas e comprime múltiplos de empresas menores, esfriando o apetite de compradores que dependem de financiamento. 

Enquanto os blue chips se beneficiam do fluxo de investidores estrangeiros em busca de barganhas em real, as small e mid caps continuam negociadas a valuations apertados, reflexo da mesma cautela que retarda o fechamento de negócios no segmento médio.

Para o próximo período, a expectativa é que o mercado ganhe um pouco mais de tração. E são diversas as novidades em vista:

1. Para começar, uma resolução da CVM simplificou o procedimento das OPAs e prevê dispensa automática de laudos de avaliação e leilão e facilitamento no cancelamento de registro de empresas com baixa dispersão;
2. Já a Fras-le está preparando um follow-on de BRLm 300 com venda de fatia da família Randon;
3. O Méliuz fez um OPA com captação de BRLm 180.1, ou BRL 7,06 o papel. Decisão também vem acompanhada de aumento de capital, que passa a ser de BRLm 570.5;
4. Com a janela brasileira continuando trancada, os EUA ainda se apresentam como uma possibilidade estratégica. A mineradora de ouro Aura Minerals, por exemplo, está planejando fazer um IPO nos EUA, com o objetivo de captar USDm 300.

New Funds

1. Itaú incorpora Kinea Ventures e cria CVC de BRLm 500. O novo fundo nasce com BRLm 250 disponíveis para novos investimentos
   
2. A Advent está captando recursos para seu oitavo fundo para LatAm. Último fundo da gestora norte-americana para a região levantou BRL 2 bi
   
3. BNDES quer chamada pública para investimento em novo programa de transição ecológica. A iniciativa, que será apresentada na COP30, quer movimentar até BRL 5 bi para investir em PEs dessa temática
   
4. O multi family office Aware Investments está estruturando um novo FIDC Hole in One. Target são precatórios, mas a gigante com BRL 9 bi em AUM também mira nos recebíveis
   
5. Kiara Capital levanta USDm 15 para fundo de estreia; objetivo é chegar a USDm 40

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Deu o que falar…

1. A Petlove quer atrapalhar o romance entre Petz e Cobasi, e entrou com recurso no Cade contra a combinação de negócios das concorrentes. Segundo a empresa, o órgão adotou uma definição de mercado relevante muito abrangente e desconsiderou diversos critérios de diferenciação. Não é a primeira vez que a Petlove buscou furar o olho do novo casal. Foi revelado que a empresa havia tentado uma fusão separadamente com as outras duas antes da transação ser anunciada pela Petz e Cobasi. Segundo o Valor, dificuldades de entendimento atrasaram o processo.
   
2. Os bonds da Braskem despencaram dois dígitos, e agora analistas vem alavancagem disparar e ‘tempestade perfeita’ conforme venda se arrasta por 2 anos
   
3. XP investigada? Segundo o MPF, um inquérito foi aberto para investigar a gigante em operações Collar UI. O motivo seria uma representação feita por um consumidor e mais informações ainda não foram reveladas
   
4. As regras nos leilões de infraestrutura geram uma onda de questionamentos, onde a concentração de mercado e regras de concorrência geram discussões. Leilão do Tecon Santos 10 protagonizou a polêmica
   
5. A justiça do Rio negou como improcedente uma ação de associação de empregados que questionava a legalidade da privatização da Eletrobras, em 2022
   
6. A Azul, em recuperação judicial, aprovou seu plano de reorganização de frota e pediu para devolver a primeira aeronave (um Cessna 208B) do seu braço regional, a Azul Conecta
   
7. A holding Invepar está flertando com a recuperação judicial. Atualmente, a empresa enfrenta um valor total de dívida de cerca de BRL 1.5 bi
   
8. A Mapa Capital assumiu a dívida de BRL 1.5 bi da Casas Bahia, oriunda de Bradesco e BB
   
9. A Invepar, controladora do GRU Airport, combinou com credores de ampliar o prazo da sua proteção judicial. Com o movimento, a empresa consegue evitar (por enquanto) uma recuperação judicial enquanto ganha tempo para renegociar dívidas que chegam até BRL 1.5 bi
   
10. A Lavoro protocolou na Justiça de SP um pedido de recuperação extrajudicial. Empresa está buscando apoio para reestruturar aproximadamente BRL 2.5 bi em dívidas comerciais com fornecedores de insumos agrícolas

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Market Trends 

Hedge Funds na cobertura, Research no porão: o gráfico que escancara o abismo dos bônus em 2025

Se você acha que o seu bônus de M&A anda magro, dê uma olhada nos dados globais da turma dos hedge funds: eles estão levando em média 72% do pacote anual (USD 453 mil de um total de USD 632 mil) só em variável. É praticamente um “carry” vitalício. 

No nosso universo de deals, a fatia é de 54% (USD 229 mil sobre USD 424 mil), o que ainda nos deixa confortavelmente à frente de crédito, equities e investment banking puro-sangue, todos girando em torno dos 50%.

Na cauda da distribuição estão research, private credit e gestoras tradicionais de ativos, onde o bônus não chega a 45% da remuneração total. 

Aqui, a lógica é outro jogo de incentivos: tarefas mais previsíveis, menor risco balance-sheet e menor necessidade de retenção agressiva via bônus diferido. 

Em síntese, o gráfico acima revela um cenário em que apenas os negócios realmente ligados a alfa (hedge funds e, em menor grau, M&A) mantêm a cultura de “bônus gigante”; o restante começa a convergir para um mix mais equilibrado e, portanto, mais resiliente a anos de receita volátil.

A moral da história? Quem gera alfa puro (leia-se hedge funds) continua ganhando de lavada, mas o mercado manteve o bônus de M&A bem acima da média porque sabe que, quando as transações engrenam, o payoff vem forte. Para o resto da praça, o papo é equilibrar risco e folha: menos champagne no fim do ano, mais salary na conta todo mês.

Fonte: eFinancial Careers

VCs seguem na estrada, mas poucos chegaram no DPI

A maioria dos fundos de VC formados entre 2017 e 2024 segue ativa, mas ainda distante de um exit significativo. É o que mostram dados da Carta, com mais de 2.500 fundos norte-americanos: o DPI continua baixo, mesmo nos vintages mais antigos.

No 1Q25, os fundos de 2017 apresentaram IRR mediano de 11,5%, TVPI de 1,72x e DPI de apenas 0,27x. Ou seja, houve valorização no papel, mas quase nada retorna ao LP. A dispersão é alta: enquanto o 25º percentil apresenta IRR de 5%, o 90º já alcança 28,3%.

Fundos de 2019 e 2020 reforçam o desafio: apenas 37% e 30% deles, respectivamente, geraram qualquer distribuição até agora. O ciclo está mais longo, e mais dependente de um mercado secundário mais ativo.

Outro movimento claro é a queda no tamanho dos fundos. Em 2020, 25% dos VCs estavam na faixa de até USDm 10. Em 2024, esse grupo já representa 42%. Já os fundos entre USDm  25 e 100 caíram de 36% para 22% no mesmo período. É um reflexo direto da menor disposição de LPs em aportar capital no atual ciclo.

Apesar disso, apenas 11% dos fundos têm mais de USDm 100, mas concentram 54% do dry powder. Em outras palavras: o poder de fogo segue concentrado em poucos players.

Mesmo com algum alívio nos múltiplos de TVPI em vintages mais antigos, a fotografia é clara: o mercado está capitalizado, mas segurando o gatilho. E o DPI virou artigo raro no portfólio da maioria dos gestores.

Fonte: Carta

O balcão voltou a girar, e não é pouco dinheiro

Se os IPOs seguem travados e os follow-ons perderam tração, o mercado de dívida tem sido a via expressa para quem precisa captar. Só nas últimas semanas, ofertas de debêntures movimentaram quase BRL 15 bi — e com um detalhe importante: boa parte do dinheiro vai direto para refinanciamento de passivo, o que reforça o clima de cautela das tesourarias.

Na últimma sexta-feira, CSN Cimentos e Pague Menos engrossaram a fila: a primeira com uma emissão de BRLm 600 para pré-pagar dívida com o BNP; a segunda com BRLm 350 para rolar debêntures emitidas em 2022.

O apetite segue firme também em setores como varejo, construção e energia. Magazine Luiza, Direcional, PetroReconcavo, Vale e Petrobras já fizeram seus movimentos — algumas, inclusive, com tíquetes bilionários.

A leitura é clara: com juros altos e menor apetite do mercado acionário, o funding está no crédito. Para quem observa o mercado de M&A, esse movimento sinaliza empresas ganhando fôlego no balanço e preparando terreno para o próximo ciclo de negócios.

Fonte: Neofeed

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